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桂冠電力:來水偏枯導致公司業績下滑 高分紅高股息凸顯價值
2020/4/23 6:36:59    新聞來源:中信建設

事件

桂冠電力 發布2019年年報

桂冠電力發布2019年年報,公司2019年實現營業收入90.43億元,同比下降4.95%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為21.14億元,同比下滑11.36%;加權平均ROE為14.66%,同比減少1.91個百分點。

簡評

水電來水偏枯導致營收及利潤雙降,火電減虧趨勢明顯公司發電裝機以水電為主,歷年水電業務均為營收及利潤的主要來源。2019年受紅水河流域來水偏枯影響,公司水電業務實現發電量361億千瓦時,同比下降5.91%;受此影響疊加廣西政府電改降價政策,公司水電實現營業收入76.73億元,同比下降6.97%;實現利潤總額30.67億元,同比減少5.46億元,水電來水偏枯是公司營收和利潤下滑的最主要因素。從其他發電情況來看,火電實現發電量28.44億千瓦時,同比增長14.63%;完成煤炭采購價893.77元/噸,同比下降26.38元;火電業務通過轉移電量交易和增發電量減虧明顯,實現利潤總額-1.53億元,同比減虧1.25億元。風電實現發電量4.26億千瓦時,同比下降12.1%,實現利潤總額-0.18億元,同比減少0.28億元。

近年來公司持續通過分紅及資本公積金轉增股本等方式回饋股東,近三年現金分紅比例分別為79.69%、63.56%和70.85%,高分紅高股息凸顯公司防御性??紤]到公司當前沒有較大的資本開支計劃,現金流穩定充沛,我們預期公司高分紅政策有望保持穩定。

維持桂冠電力“買入”評級

公司主要水電資產位于紅水河流域,水電業務盈利穩健。 長江電力(17.220, 0.13, 0.76%) 在年內多次增持公司股份,目前持股比例達5.93%,已成為公司第三大股東,彰顯公司優質水電資產對于產業資本的吸引力??紤]到公司有望通過紅水河流域聯合調度平抑自身的來水波動,火電業務有望持續減虧,我們預計2020-2022年公司將分別實現營業收入93.15億元、96.05億元和97.5億元,歸母凈利潤分別為22.08億元、23.94億元和24.61億元,維持桂冠電力“買入”評級。

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